【观点】正信期货：纸浆期货或将在4940-5090区间震荡运行

　　期货市场：纸浆期货主力合约SP2511，上个交易日整体行情在40多点窄幅区间内震荡整理，日盘收于5018元/吨，较前收上涨4元/吨（或 0.08%），加权成交量22.3万手，减少7.4万手，加权持仓量33.8万手，增加0.29万手；隔夜开于5026点，高开低走震荡下滑，最终夜盘收于4994点，较昨收下跌24点或-0.48%）。

　　储存与持单：当前纸浆主流港口样本库存量211.2万吨，较上期累库5.0万吨；纸浆期货仓单22.64万吨，环比持平；根据上期所多空持仓数据对比，当前所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单23.79万手，增加2901手，持有纸浆期货多单18.98万手，增加3377手，当前净持空单48112手，减少476手。

　　产业市场：上个交易日纸浆现货市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价5650元/吨，阔叶浆金鱼报价4220元/吨；本色浆、化机浆和非木浆价格持稳；双胶纸、铜版纸、白卡纸和生活用纸市场价格持稳；生活用纸市场，下游需求跟进动力有限，部分纸企出货未见好转迹象，行业开工率低位；双胶纸市场，下游消费提振动力不足，部分印厂开工水平不高，用户采买积极性一般；铜版纸市场，消费难见明显提振，下游原纸消耗速度不快，维持以量定采为主；白卡纸市场，纸厂开工状况保持正常水平，停机纸厂有复产计划，市场供应能力增加。

　　总体来看：纸浆国内港口库存转为累库走势，现货市场呈针弱阔强局面，交投略显清淡，下游白卡纸市场在传统旺季，供需继续改善，但整体原纸利润低迷，开工率不高；纸浆期货市场易受宏观情绪影响，近期呈区间震荡走势。

　　策略：由于港口库存转为累库，下游白卡纸市场传统旺季，正信期货预计纸浆期货合约SP2511，今日白天至晚间，将在4940-5090区间内震荡为主；操作上，在盘中回调遇支撑反弹时或者反弹遇阻回落时，择机以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。

　　传统旺季下终端表现不温不火，商品整体走势低迷，成本端拖累，缺乏利好支撑，预计短期PTA延续弱势震荡格局。9月19日，商品情绪走弱，成本端拖累，现货价格承压下行，下游刚需采购，现货基差偏弱；PTA现货价格-71在4555元/吨，现货基差-3在2601-81；9月主港交割成交在01贴水78-80附近，10月主港交割报盘01贴水50-60，递盘贴水65附近有成交；加工费方面，PX收在815.67美元/吨，PTA现货加工费至174.99元/吨。

　　9月19日，中泰停车，PTA产能利用率较18日-0.92%至76.37%，聚酯产能利用率88%，较18日持平。截至9月18日，江浙织造行业开工负荷62.19%，较上期数据下降0.23%。终端织造订单天数平均水平14.42天，较上周-0.13天。当前订单以秋冬防寒面料为主，行业需求未见实质性改善，常规坯布库存高企，厂商原料备货积极性受到抑制，市场缺乏利好支撑。临近国庆假期，部分工厂存在放假计划，预计短期终端织造负荷向上空间有限。

　　总结来看：成本端支撑尚可，传统旺季下终端订单并不理想，需求端表现不温不火，国内供应有增量预期，PTA平衡表或由去库转向累库，但PTA加工费处于低位整体估值偏低。

　　策略：PTA供需平衡表或由去库转向累库，但PTA加工费处于低位，检修计划增加，成本端支撑仍在，预计短期PTA延续弱势震荡格局。

　　主港库存低位，但供应压力凸现，乙二醇市场积弱难返，预计短期乙二醇偏弱运行。9月19日，张家港现货在4355附近开盘，盘中商谈重心维持近期低位运行，下午收盘时现货在4350附近商谈；张家港乙二醇收盘价格下跌10元/吨至4352元/吨，华南市场收盘送到价格上涨10元/吨至4470元/吨；基差方面，现货基差走强，日内01 90至01 93运行。

　　9月19日国内乙二醇总开工66.25%（降0.79%)，一体化65.46%（降1.29%)，煤化工67.52%(平稳)。截至9月18日华东主港地区MEG库存总量38.37万吨,较9月15日降低1.19万吨，降幅3%，较9月11日增加2.05万吨。

　　9月19日，聚酯产能利用率88%，较18日持平。截至9月18日，江浙织造行业开工负荷62.19%，较上期数据下降0.23%。终端织造订单天数平均水平14.42天，较上周-0.13天。当前订单以秋冬防寒面料为主，行业需求未见实质性改善，常规坯布库存高企，厂商原料备货积极性受到抑制，市场缺乏利好支撑。临近国庆假期，部分工厂存在放假计划，预计短期终端织造负荷向上空间有限。

　　总体来看，国产量上升预期，进口货到货减少明显，总供应预计下跌，需求来看，聚酯产量持平，供需结构略转强。但新增产能试车，供需转弱预期较强。

　　策略：乙二醇供需转弱预期较强，但主港库存低位，下方支撑明显，预计短期乙二醇偏弱震荡运行。

　　纯苯供应压力明显，刚需跟进乏力，供需缺乏明显利好，预计短期纯苯延续弱势震荡格局。9月19日，BZ2603合约收盘价5966元/吨（以收盘价看，较上一交易日-33元/吨，跌幅0.55%），夜盘震荡。现货方面，纯苯价格下行，盘面下跌，价差出货积极，低为买气尚可，换月商谈活跃，月间差持稳，成交尚可。现货成交区间5870-5905，9下5870-5905，10下5870-5910。

　　需求方面，在缺乏终端需求实质性回暖信号的背景下，需求端对价格的支撑作用极为有限。苯乙烯现货方面，盘面震荡偏弱，部分贸易商按需补空，9下基差走弱10块，10下基差波动5块，换货商谈依旧活跃，全天市场交投尚可。现货10 40左右成交，9下走弱至10 40竞价成交；现货商谈区间6980-7080，9下6980-7090。换货方面，9换10升水45成交，9换11升水60成交。

　　总结来看：供应逐步释放，但加氢苯产量有所下降，总体国产纯苯供应持稳。消费端受苯乙烯、苯酚影响总需求下降，纯苯基本面利好有限。

　　上周PVC期货涨后回落，现货市场价格重心上移，下游采购积极性不高，周五，5型电石料，华东自提4720-4840元/吨，华南自提4800-4850元/吨，河北送到4570-4670元/吨，山东送到4690-4750元/吨。供应端：本周计划新增1家检修，部分检修恢复，开工预计窄幅提升；社会库存延续增加趋势且绝对值仍在高位，9月有新装置计划量产及试车，后续供应端压力将增加。成本端：上周电石价格重心上移，近期开工不稳以及内蒙避峰生产等影响，电石供应减量，价格上涨，短期仍将挺价运行，外采电石PVC企业亏损环比略增，烧碱稳中下跌，但烧碱/PVC一体化小幅盈利，成本支撑作用一般。需求端：国内需求进入传统旺季，但下游制品企业多数表示订单一般，开工未见明显改善，且普遍买跌不买涨。印度反倾销税落地时间存不确定性，近期印度采购美国货源增加，对国内货源较为谨慎，短期出口难有放量。

　　策略：PVC供应高位，需求一般，基本面现实及预期均偏弱，不过当前绝对价格处于相对低位，PVC受商品情绪波动影响明显，短期仍以低位震荡为主，此外节前关注持仓量变化带来影响。

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